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篇名: 宏達電的危機
作者: 周茂	日期: 2011.07.22　　天氣: 　心情:

美商高盛、花旗環球證券18日為宏達電訴訟風暴定調，重點在於蘋果所提出的第二波侵權訴訟，由於涉及宏達電目前主流機款，若再輸，每支手機估得付13美元權利金，明（2012）年營業獲利將零成長。
　外資昨日依舊賣超宏達電2,950張，美系外資主管指出，宏達電祭出2萬張庫藏股，但昨日股價仍下跌36元、跌幅近4％，潛在賣壓似乎比預期還要大。
　昨日僅有里昂證券將宏達電目標價由1,420元調降至1,200元，其他外資仍按兵不動。里昂調降的主要理由：包括一、預估未來要支付的權利金佔平均銷售價格（ASP）比重將達1％；二、內部調降全球智慧型手機出貨預估值；三、適用本益比由13倍降至12倍。
　花旗環球證券亞太區下游硬體製造首席分析師張凱偉認為，宏達電接下來會以收購的S3逼蘋果進入和解階段，當然，蘋果不見得願意和解，因應S3專利，蘋果勢必得將影響處理核心授權由Imagination的PowerVR SGX，改為高通Adreno、Nvidia的Geforce或ARM的Mali。
　張凱偉指出，由於新款iPhone將於6周後開始量產，蘋果現在要花時間更改A5處理器的難度非常高，因此，蘋果A5處理器將無法迴避S3專利權，勢必得與宏達電坐在談判桌和解。
　當然，宏達電、蘋果誰要付誰權利金與賠償金，沒人能猜得準，張凱偉認為，宏達電今年獲利不會變動，但蘋果若針對A6處理器進行內部設計進行調整，時間上就綽綽有餘。
　高盛證券認為，對宏達電來說，來自蘋果的最大專利權訴訟威脅並非甫公佈結果的訴訟案，因為此次牽涉的機款，如G1與Hero等，並非正在銷售的主流款，但第二波所牽涉到的Droid Incredible系列與Wildfire等，甚至還包括第一款4G LTE智慧型手機、由Verizon銷售的ThunderBolt，預計須等到12至18個月後才會知道判決結果。
　根據高盛證券科技產業分析師顏柏宇敏感性分析，宏達電明（2012）年起每支銷售到美國的手機，所付的權利金若高達13美元，會使得明年營業獲利較今年零成長，當然，若不必支付，目前預估年成長率可達34％。
宏達電（2498-TW）與蘋果專利侵權官司初戰吞敗仗，宏達電在宣判24小時內火速朝開會議，除表態繼續上訴外，也祭出實施庫藏股，預計砸下200億元買回2萬張，全力護盤。但隨著重大利空消息延燒，18日股價開盤直接跳空向下，一度重挫至848元，隨後雖拉回，跌幅也收斂，但仍在900元大大關下游走，讓高價股連動走跌，更牽動大盤反彈走勢。
18日宏達電股價以900元開盤，早盤股價因利空消息直接重挫，一度下探848元，再創波段新低點。但由於宏達電寄出庫藏股策略，企圖逼出20日參與除權息買盤，在此消息激勵下，跌幅收斂至3%左右，但仍在平盤下緩步震盪。
宏達電在20日進行除權息交易，每股將配發現金股息37元及股票股利0.5元，近3年來，宏達電凡遇除權息都會實施庫藏股註銷股本。
由於有鑑於判決恐牽動股價，宏達電這次在16日判決出爐後，立刻召開董事會，並火速在半夜11時53分公告實施庫藏股，預計買回每股價格區間為900元至1100元，力保股價900元大關的意圖相當明顯，同時也再創下實施庫藏股的高價紀錄。法人預期，若以一張股票價格90萬元計算，全數買回的話等於花了近200億元現金力守股價不崩盤。
雖然大部分外資對於宏達電在侵權案吃下敗戰並不意外，外資圈也認為宏達電近期股價多有回檔態勢。花旗環球證券更指出，吃下敗戰，可能讓宏達電在專有軟體上必須有所改變，成本將隨著墊高，預期三星在高端市場上將有機可趁，因此重申賣出評等。
摩根士丹利證券也認為，負面利空消息將攘股價震盪，而宏達電在專利權上的敗訴是否衝擊Android作業系統發展還有待觀察，但短期內Android作業系統生態的確會受到影響。但最直接的衝擊將是宏達電成本結構將墊高，在Android陣營中恐失去份額。此外，美國營運商的態度也將會是關鍵因素，由於判決成立的話，在內容和智慧型手機機款選擇將有限，屆時宏達電和其他Android陣營的廠商在北美市場恐要花費更高的成本，獲利也將會被壓縮，預期宏達電下半年平均產品單價和每股盈餘將有風險，因此給予持平看法。
多數外資看淡宏達電後市，唯有瑞銀證券力挺，瑞銀證券表示，看好宏達電主要產品出貨強勁，加上已寄出買回庫藏股政策，顯示宏達電管理階層對後市深具信心，預期在第3季法說會上將有更多消息釋出，看好宏達電堅實的基本架構，因此重申買進評等，以及目標價1450元。

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