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篇名: 惠普分拆風暴
作者: 周茂	日期: 2011.08.23　　天氣: 　心情:

全球最大PC品牌廠惠普 (US-HPQ) 宣布分拆個人電腦事業群。摩根士丹利證券表示，惠普預期在12至18個月內分拆PC部門，進行組織改造，品牌廠戴爾 (US-DELL) 、聯想、華碩 (2357) 可望受惠，但對宏碁 (2353) 後市幫助有限。供應鏈OEM和EMS廠如鴻海 (2317) 等因2012年前訂單分配已完成，短期內影響有限，但後續影響還得觀察由誰接手。至於惠普PC部門花落誰家？潛在買家可能為三星、華為、以及聯想。
摩根士丹利證券指出，由於惠普將進行組織改造，市占率勢必會流失，而同屬西歐市場市占比前2大的宏碁也在進行組織重整，因此預期其他品牌廠戴爾、聯想、華碩可望受惠。惠普是全球最大的PC品牌，上半年市占比就達18%，預估將分拆的PC部門2011年營收達390億美元，年退雖達4%，但營利率為5.9%，惠普方面雖認為PC部門為低毛利事業，但其營利率和其他亞洲同業相比仍具有規模效益，因此這筆交易還是相當可觀，甚至會牽動產業後市版圖重劃。
摩根士丹利證券以現階段產業型態分析，由於惠普分拆的這筆交易非常可觀，預估接手的買家需具備相當高的現金部位和強大的資產負債表，提出潛在三個買家接手的可能性，零組件廠三星看準通路渠通、設備廠華為鎖定終端設備綜效、品牌廠聯想則是尋求經濟規模再擴大。
摩根士丹利證券說明第一個潛在買家為三星，雖然三星近期已減少PC業務的資本支出，並將重心轉至消費性電子如行動通訊產品業務，由於三星出貨量已達全球市占比4%，上半年出貨量更有38%年成長，若三星真的接手可能是通路渠道的考量，同時三星集團強調垂直整合綜效，對台灣產業供應鏈將有相當的衝擊，特別是面板、DRAM，以及FLASH記憶體廠等。
第二個潛在買家可能是華為，摩根士丹利證券分析，華為近期積極尋求3C終端設備匯整，包括：電腦、消費性電子產品，以及通訊產品等。如果由華為接手，對產業後市衝擊將較小，因為華為需要相當的時間在PC領域做整合。
第三個潛在買家則為聯想，摩根士丹利證券分析，聯想目前是全球第3大PC品牌，市占比達11.1%具有高現金部位，資產費負債表現強勁，現在尋求的就是擴大經濟規模效益，但以先前併購IBM PC部門經驗來看，除了需要數年才能消化其業務外，目前首先要面對的併購後市占比已達30%，因此相關反壟斷的限制問題就會浮現。
至於對惠普供應鏈後市，摩根士丹利證券認為，供應鏈OEM和EMS廠如鴻海 (2317) 、廣達 (2382) 、英業達 (2356) 、緯創 (3231) 等因2012年前訂單分配已完成，短期內影響有限，後續影響還得觀察由誰接手。
惠普擬出售PC部門(PSG)，目前市場有三種版本，一為惠普將PC部門切割出來，二為由三星買下，三則是由聯想吃下，目前版本中以三星買下的可能性最高，引發市場擔憂對相關供應鏈恐造成衝擊，不過從惠普一年動輒4000-4500萬台數量來看，三星現有產能勢必無法全面支應，未來可望持續由目前代工夥伴廣達、英業達及緯創負責生產。
從代工廠的角度來看，三種版本不論發生在哪一種，既有的代工廠廣達 (2382) 、英業達 (2356) 與緯創 (3231) 只是排名上的順序變動，但鴻海 (2317) 因為本身與三星的競爭關係影響，恐怕最明顯受衝擊，而和碩則可望提升惠普代工的占比。
外資高盛證點名惠普賣出PC事業部門有三個版本，首先是惠普將PSG獨立成一間新公司，代工夥伴的安排將依惠普既有的計畫持續下去，惠普今年代工廠主力為廣達、鴻海與英業達，訂單比重分別是44.7%，21.2%與18.8%，2012年廣達仍是最大代工廠，占比約35-40%，鴻海約30-35%，英業達則為15-20%，緯創與和碩則分別為 5 %與 2 %。
若是由聯想吃下PSG，則聯想代工廠可望直接受惠，聯想今年代工廠以仁寶 (2324) 為主，占比43%，緯創占30%排名第二，廣達與和碩則分別有13%與 4 %左右，因此聯想買下惠普PSG後，上述代工廠皆可望受惠。
而較有變數的是由三星買下PSG，市場普遍擔憂未來三星將以自製為主，不括外資法人與業者皆認為，三星擴廠短期未必符合經濟效益，在產能有限的限制下，代工夥伴將持續延用既有的惠普代工供應商；另外高盛認為，三星是否會斥資百億美元以上買一家PC廠仍是未定之數，以目前三星的企圖心來看，買軟體或專利廠商的可能性還比較高。
換個方向從代工廠看，鴻海在這波洗牌中受到的影響可能最大；首先是惠普將PSG獨立成一間公司，在產業激烈競爭態勢下，華碩與東芝有機會趁勝追擊市佔率，其中華碩有少部分訂單是由鴻海代工，但若惠普PSG成獨立公司，對鴻海將首先形成影響。
另外則是三星買下PSG，鴻海因旗下具有奇美電的面板廠，與三星面板供應形成競爭關係，三星也未必願意給鴻海訂單，加上鴻海董事長郭台銘多次公開批評三星，對接單更添變數。
相反來看，代工廠和碩則在這波洗牌中有機會提高在惠普的代工占比，和碩今年沒有惠普的代工訂單，明年小量分配到 2 %左右的量，若惠普PSG成獨立公司，華碩與東芝拼市占將帶動和碩出貨攀升，而若聯想取得惠普PSG，和碩更順理成章有機會提高接單數量。

但摩根士丹利證券預警，由於英業達與惠普業務暴露程度相當高，其中惠普商業電腦營收占比超過50%，加上惠普已宣告暫停平板電腦WebOS開發，對英業達後市將首當其衝。至於，鴻海也無法倖免，鴻海承接惠普的業務已達近期新高，加上鴻海已為惠普PC業務在重慶擴充產能，若PC業務縮減或暫停，可能會讓產能利用率降低，進一步影響毛利率表現。

全球PC龍頭惠普有意撤出PC市場，利空持續發酵，惠普相關代工、零組件供應鏈昨日淪為重災區，市場評估，一旦惠普PC部門出售給韓國三星，三星自製比例高，對台採購勢必減少，衝擊台灣相關代工、零組件供應鏈，有利宏碁（2353）、華碩（2357）等品牌，法人建議，筆記型電腦下半年旺季不旺，近期利空消息不斷，短線先避開，不宜貿然低接。
筆電利空消息不斷
惠普打算分割或出售PC部門重擊市場對PC產業未來信心，外資機構紛紛出具投資報告模擬未來不同可能性，點名可能買家包括三星、聯想、華為等，法人圈亦傳出，鴻海（2317）為惠普DT產品的最大代工廠，為了鞏固訂單以及集團資源的配置考量，不排除鴻海有機會成為買主。
市場目前多認為賣給三星對台廠最不利，惠普主要代工廠商鴻海、英業達（2356）、廣達（2382）、緯創（3231）可能受害，若賣給聯想，緯創、仁寶可望受惠。
高盛證券指出，惠普筆記型電腦訂單貢獻營收佔比最高為英業達，約30%～35%，其次是廣達的20%～25%、鴻海6%～8%、緯創5%～8%；明年惠普桌上型電腦訂單由鴻海拿下70%～80%、和碩（4938）佔15%～20%，營收貢獻佔比分別為8%～10%和5%～6%，至於筆記型電腦訂單方面，廣達明年拿下35%～40%、鴻海佔30%～35%、英業達佔15%～20%，另外緯創、和碩分別佔5%和2%。
瑞士信貸指出，惠普若退出，短期對於宏碁、華碩、聯想等亞洲品牌有利，有機會爭取惠普原有的市場，至於廣達、英業達為惠普主要代工廠商，恐受到較大影響。
英業達新普順達跌停
由於惠普佔英業達營收高達30%以上，對惠普的依賴度最高，昨日英業達開盤跳空跌停鎖死至終場；至於筆記型電腦電池雙雄新普（6121）、順達（3211）連兩日跌停，順達第二季合併毛利率為10.67%，較首季的11.14%略少，低於市場預期。
宏碁昨日逆勢大漲4.68%，站回31元之上，宏碁明將召開線上法說會，屆時第二季虧損金額將是重要焦點。

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