日本可能提前實施無限期量化寬鬆（QE），讓日股漲勢再起，不僅3月以來上漲逾3.5%，今年來日股更是大漲18%，登上全球主要股市漲幅之冠，日經225指數也衝到金融海嘯後的新高。

由於現任亞洲開發銀行行長黑田東彥，19日將成為新一任日本央行總裁，不僅支持更寬鬆的貨幣政策，還有可能提早實施無限額購買資產，讓日圓兌美元匯率上周貶破95日圓大關，也帶動日股表現再上一層樓。根據統計，日本基金已連續六周淨流入。

摩根絕對日本基金經理人張正鼎指出，從工業生產、機械訂單等數據顯示，日本經濟正在緩步復甦，而無限寬鬆政策的提出後，今年來日圓兌美元續貶近7%，顯示日本政府有意讓日圓繼續貶值的意志相當堅定。

他說，因為弱勢日圓有助提振日本出口，而出口又與工業生產關聯度高，以外銷為主的工業及科技類股占MSCI日本指數約三成以上，因此只要日圓續弱，日股便有機會續漲。

從日股基金來看，即使今年來必須扣除約10個百分點的匯兌損失，但是日股基金平均報酬還能維持9.4%。

ING日本基金經理人黃尚婷指出，今年將是日本經濟與日股轉折年。去年11月14日日本前首相野田佳彥宣布眾議院解散改選以來，日圓走貶、日股連續四個月上漲，統計去年11月30日至今年2月28日止，MSCI日本指數以日圓計價上漲25.19%，若以美元計價則上漲11.84%，股市漲幅超過匯率貶幅，因此看好這一波股市表現的基金投資人無須過度憂慮匯率問題，反而應將焦點放在最新企業財報營收及盈餘是否優於市場預期。

不過，瀚亞投資提醒，伴隨3月即將公布年報，包含日股在內的全球股市近期都將受到檢驗，即使日圓貶值可持續，但日股漲勢將會面臨風險，特別是美國經創下百年新高，全球股市也增加了修正風險。

瀚亞投資認為，一旦市場開始出現避險需求，零利率的日圓還會被當成套利交易的對象，屆時日圓上漲，不但會增加日股修正壓力，也會讓之前貶值的效益功虧一簣，建議投資人對日股投資隨時留意，有獲利宜立即停利。 

從二○一一年九月六日的每盎司一九二一美元的高點，到最近跌破一六○○美元，黃金價格不僅在過去一段時間無力再創新高，累計跌幅並已逾一七％，金市多頭循環反轉跡象已愈發明顯。但在黃金多空仍爭論之際，近年或近期買黃金基金的投資人，全都鎩羽而歸，金價仍在多頭走勢時尚且如此，如今金價反轉，黃金基金投資更沒看頭，手中還有黃金基金的投資人，專家建議，還是趁機停損並琵琶別抱才是。

把黃金上漲跟黃金基金投資畫上等號，一直以來存在著一種投資上的謬誤，在金融海嘯後，這樣的謬誤更加凸顯了。

金價跌 金礦股更加吃力

一直以來，黃金屬於一種外匯資產，與美元走勢相互較勁，並且作為各國主要外匯儲備之一。最近美元走強，及美國貨幣體質改善，黃金自然較不受青睞，金價也自然下跌。

經理人就指出，美國經濟呈現穩定復甦，房價持續上升，及赤字問題改善，都有利於提升美元的國際儲備地位，這使得美元升值、並使得黃金投資需求下降。而另一方面，歐元又因義大利選舉結果令人失望，以及日圓可能走向極端貶值政策，更強化了黃金與美元的蹺蹺板關係。隨著全球資金開始因美國經濟轉好而趨向風險性資產及美元資產，黃金的投資優勢漸失。

反之，主要以投資金礦股為主的黃金基金，情況就複雜多了。一般而言，金價高，對金礦股投資有利，這一點是無庸置疑的。根據美銀美林證券統計，二○○八年主要金礦商平均生產成本約為每盎司五二一美元，至二○一二年預估將提高為八五三美元左右，但同期間黃金價格每年均價也由每盎司八七二美元上升至一六六八美元；這某種程度顯示，金礦公司成本上升壓力不小，但金價跑得快，同時也讓金礦商獲利能力持續提高。也因此，近年金價一直處於高檔水準，投資人也深信，新的一年即便金價不漲，金礦股也有相當好的成長潛力。

然而，實際情況並非如此。一般而言，金礦公司經過多年探勘，直到確認地底下的金礦蘊藏足夠的經濟效益，進而投入生產，投資回報期比大多數的產業來得長。再者，投資金礦股的風險比投資實體黃金大得多，投資者不僅要承受金價下跌的風險，還要承受金礦公司管理階層異動、公司產能不夠經濟規模效益及生產成本上升等風險。

金礦公司的股價，與公司的盈利一直以來有莫大的關係。理論上，在黃金價格上升時，金礦公司把握時機出售產品，就可以賺取較豐厚的利潤，帶動公司業績增長，投資價值也會自然地反映在該公司股票價格上。

全年金價處於下降趨勢

但這幾年，金價維持在高檔水準長達一年半，但投資金礦股的黃金基金，績效卻絲毫未見起色。根據理柏資料顯示，國內核備的黃金基金，二年期的績效平均下跌逾四成，也就是說，這二年金價處於高檔，但金礦股股價和金價走勢完全背道而馳。

若以一年期或六個月的基金績效來看，平均下跌幅度為三二．二％及一九．一三％，而最近一個月金價大跌，黃金基金績效跌幅也跟著金價下跌。不管是短期還是長期的黃金基金績效，都慘不忍睹。

金礦股的投資風險高，一般本就適合投資屬性較為積極的投資人，但這一波段循環，黃金價格大漲或大跌，金礦股似乎都沒討到便宜。

市場之所以存在金礦股投資優於黃金的思維，主因在上一波金市多頭期間，金礦股大幅打敗金價。不過，這一波循環，金礦商受到新的隱憂衝擊，如採礦成本上揚、資源公司面臨更高稅率，以及金礦業者可能揮霍藉由併購或其他投資帶來的進帳等因素，使得金礦股的投資難以扭轉頹勢。若未來一旦黃金進入熊市，對於金礦股投資恐更是大大不利。

也因此，有基金業者建議，在金價及金礦股後市不明的情況下，現下對於黃金基金投資，建議擇機停損為宜。

雖然市場對於金價是否正式進入熊市仍有所保留，但隨著美國經濟數字好轉，聯準會可能漸進調整貨幣寬鬆政策，都讓黃金投資效益模糊，投資買盤持續流出。

國際主要外資機構如高盛都預測，今年金價走勢將是逐季往下修正，年底目標區間在每盎司一五○○美元左右，全年將處於下降趨勢的金價，確實已無甜頭可嚐。