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篇名: 外資看遠傳及雙達電
作者: 周茂	日期: 2013.04.29　　天氣: 　心情:

高股息雖然令外資驚豔但大摩、高盛、瑞信憂：長遠來看成長腳步恐將放緩

圖／聯合晚報提供

遠傳(4904)法說會上，公布2012盈餘分配案，高股息政策，讓外資清一色喊好，不過，外資也不否認，雖然高股息亮眼，但遠傳成長動能逐漸走緩，外資對於遠傳的看法憂喜參半。
遠傳2012年盈餘分配案出爐，遠傳預計於第三季發放每股現金股利3.5元，創下歷史新高，遠傳表示，今年資本支出約105億元，占營收比重約11.8%，考量4G釋照時間點之後，今年資本支出主要還是用於3G建置，預計今年還會增加1000個基地台，讓3G網路覆蓋率達到99%，其中，HSPA+的覆蓋率目前已達80%。
近3年來，遠傳非語音營收積極成長，主要還是來自於智慧型終端裝置帶動，今年第一季智慧型手機裝置占整體銷售占比已達88%，非語音營收服務占比更已達到35.4%，較去年同期成長32.6%。
不過，外資憂心遠傳成長已達頂峰，包括摩根士丹利、高盛證券、瑞信證券都已經提出遠傳成長腳步放緩的看法。瑞信證券表示，目前智慧型手機的滲透率約為48%，活躍數據使用者的比率約為37%，加上智慧型手機美用戶貢獻度(ARPU)約在1500元左右，看好遠傳今年仍能正向成長，但是中、長期能否順利成長仍需要持續觀察。
大摩更早已於本月初就表示，過去1~2個月以來，電信業者手機收入成長率已下降約4~5%，低於原先預期，加上遠傳、台灣大(3045)對今年營運展望保守，大摩對台灣電信三雄的看法轉趨保守，反而建議投資人如果想布局電信股，建議投資人可轉進南韓電信族群。

升評喊進激勵股價站上年線
宏達電(2498)預定本周四下午召開記者會，外資對於宏達電看法轉趨樂觀，其中，最積極的當屬摩根大通證券。小摩自本月中旬將宏達電目標價上修至330元之後，今日再出具最新報告，將宏達電評等由原先的「中立」調升為「加碼」，目標價也從先前的330元調升至390元，帶動宏達電今日氣勢如虹，今日漲幅4.5%，日K積極站上年線。
宏達電新HTC One銷售表現勢如破竹，宏達電雖然北美地區只先供應40萬支新品，但一口氣即銷售完畢，上周三新HTC One才剛與中國大陸電信三雄合辦完新品發布會，接著，上周五又再進軍印尼市場，新HTC One在零組件問題獲得舒緩之後，行銷動作大躍進、銷售動作更加積極。
外資自上周三開始，積極買超宏達電，連續多日都有千張以上的買單，上周五外資持股比率例一舉由26.79%回升到29.61%水準，在宏達電法說即將報喜的帶動下，宏達電今日股價持續走高。
法人指出，從前幾次法說會來看，宏達電積極打消庫存，雖然前幾季帳面上損失不小，不過，庫存健康、財報數字乾淨，只要新HTC One銷售優於預期，宏達電獲利就可望快速衝高，而且是健康的成長。
小摩表示，新HTC ONE功能設計優於其他高階機款，可望扭轉過去18個月以來的產品惡性循環，加上第2代蝴蝶機即將出爐，並向更多電信商鋪貨，宏達電高階機種市占可望提升，估下半年每股盈餘可年增127%，明年每股獲利也將年增48%。

看好Q2業績季增2成今年營益率將升到11.4% 重申加碼
上市公司台達電(2308)明日將舉行法說會，外資摩根士丹利證券在法說會前出具最新報告力挺台達電，看好原物料價格的下滑，加上產品組合的改變將帶動台達電毛利率加速回升，同時看好台達電工業自動化營運第二季將有20%的季成長力道，重申加碼評等，將目標價由130元調升至158元。
今日台達電開平走低，結束多日的漲勢，呈現技術性回檔。
摩根士丹利證券指出，台達電第一季在各產品線毛利率都出現回溫的帶動下，整體毛利率持續提升，也帶動今年以來股價漲勢，而近期原物料價格的下滑，將延續台達電毛利率回升態勢，摩根士丹利證券預估，台達電首季雖然受淡季影響，營收較前一季下滑8%，但毛利率表現將優於季節水準，預料有提升的表現。
台達電工業自動化業務首季在大陸市場回溫的帶動下，較去年同期成長30%，超越原先摩根士丹利證券的預估值，而摩根士丹利證券也認為，工業自動化營收成長力道將延續至第二季，預計第二季可望季增20%，此外，在高毛利的雲端相關電源供應業務方面，今年也將可望有14%的成長力道。
除了個別產品線受到需求帶動毛利表現以外，原物料價格的下滑也將帶動台達電毛利率的提升速度，摩根士丹利證券預估，基本原物料價格下滑1%，將有助台達電毛利率0.2個百分點的提升，整體來看，摩根士丹利證券預估，台達電今年營益率將從去年的10.1%上升至11.4%，重申台達電加碼評等，目標價由130元調升至158元。

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