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篇名: 4G奪命金外資看空電信股
作者: 周茂	日期: 2013.10.23　　天氣: 　心情:

4G競標大戰銀彈四射，標金正式突破千億元大關，並持續攀升，不少外資擔憂將衝擊電信三雄獲利表現，而後續4G市場也在新業者加入後競爭加劇，擾亂市場動態。

4G競標過熱，標金衝破新台幣1000億元，溢價率超過190%，1800 MHz以及700MHz頻譜標金也飆高，突破百億元的頻段持續攀升。
花旗表示，電信營運商的4G成本持續墊高，未來盈利能力恐受影響，且隨著新業者進入，也將導致市場競爭加劇，擾亂市場動態。
花旗指出， 4G標金衝上千億，為怕最後龐大的標金成本轉嫁到消費者身上，就有立法委員建議，國家通訊傳播委員會(NCC)應該起草相關計畫，規範4G商轉後的收費機制，保護消者權益，日前行政院政務委員也喊話，4G收費不應該高於3G。
花旗認為，4G正式上路前，NCC收費上限相關機制出爐機率不大，因此現階段討論電信營運商股價表現，意義不大。
展望未來，花旗表示，4G標金持續上飆，加上新進業者加入戰局，整體電信業競爭強度勢必加劇，維持中華電信 (2412) 賣出評等，台灣大哥大 (3045) 中立評等，遠傳電信 (4904) 買進評等。
外資大摩認為，4G頻譜拍賣已比市場預期更加強烈，預估3大運營商的投資成本，將約新台幣200億元至300億元，意味著受到頻譜攤銷與融資成本，台灣大每股盈餘將減少11%，遠傳將減少15%，而新進入業者如鴻海、頂新憑藉雄厚資金能力致力頻譜競標，將影響電信業者2015年至2016年獲利。
巴克萊證券指出，4G頻譜競標持續上漲，將對三大電信業者中華電、遠傳、台灣大這2年的獲利產生影響，初步估計電信三雄配息情況應該不變，但4G頻譜的競標強度持續攀升下不會有利。

4G行動執照標案已經突破千億元大關，近期電信三雄股價重挫，早盤雖看到逢低接手的買盤，但外資瑞信證券還是「潑冷水」，認為即使近期股價修正，但未來只要有新的競爭者加入，那麼現在三雄的股價是底部尚未浮現。目前4G行動執照標金已經高達1080億元，高出市場先前預估的850-900億元之間，想要標下1800黃金頻譜的業者，看來必須準備更厚實的資本。

瑞信證指出，4G行動執照標案最新的價格來到1080億元，約是三雄市值的9%，但還沒看到決標，也就是價格還要再向上推高，這已經高出原來底價的2倍，特別是1800 MHz C1 、C2、C3、C4、C5頻段標金全面破百億元，這麼高的標金金額，讓外資連連看壞電信三雄未來的營運。

據瑞信統計，自10/13日以來，台灣大 (3045) 股價下跌17%；遠傳 (4904) 股價下跌16%；中華電 (2412) 股價下跌4%。假設未來最後的決標價在1100億元，瑞信證估對三雄2015年的獲利影響分別為台灣大10%；遠傳12%及中華電4%。4G標金過高，成本回收年限較久，讓台灣的電信股相對缺乏吸引力。

瑞信證指出，即使近期電信三雄股價修正，但仍高出同區的股價，目前三雄的EV/EBITDA（企業價值倍數)約在7~8倍，而同區的電信股只有6倍，相對具投資價值。若和同區的電信股價相比，瑞信證認為，三雄6.5倍EV/EBITDA是較具有吸引力的，相當於台灣大股價要再下修22%，中華電下修17%，而遠傳下修7%。

標籤: 投資理財

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